Итоги и перспективы фондового рынка

За последние несколько кварталов мировая экономика незначительно продвинулась к выходу из кризиса. Несмотря на некоторое улучшение макроэкономической ситуации в Соединенных Штатах (или скорее стабилизацию, что в долгосрочной перспективе способно сыграть положительную роль), ситуация в Европе остается крайне напряженной. Решение проблемы греческих долгов продвигается трудно, и участники рынка, вероятно, получат еще не один повод для смены настроений. По-прежнему под угрозой остаются страны юга Европы.

Усилия мировых Центробанков по насыщению финансовой системы ликвидностью призваны смягчить последствия замедления мировой экономики, однако не способны быстро решить сути проблем. Вместе с тем, рост доли спекулятивного капитала обусловливает высокую волатильность цен большинства классов активов. В этих условиях инвестиции в акции приобретают повышенный риск.

Российский рынок акций на фоне других развивающихся и развитых рынков по относительным показателям продолжает оцениваться с существенным дисконтом. 2011 год еще раз подтвердил, что при негативной динамике фондового рынка, наиболее защищёнными выступают ликвидные акции. Однако, по нашему мнению, акции второго эшелона, преобладающие в активах фондов Интерфин КАПИТАЛ, способны показать опережающую динамику в перспективе ближайших лет.

Области роста на российском рынке в 2012 году, по нашему мнению, сосредоточены в электроэнергетике и металлургии. Интересным представляется также финансовый сектор. Вместе с этим, на рынке акций в наступившем году, как и ранее, необходимым условием положительных результатов является повышенное внимание к риск-менеджменту. Мы, как и прежде, остаемся верными стратегии инвестирования в акции компаний, имеющих перспективы развития бизнеса и увеличения прибыли.

Итоги и перспективы фондового рынка

После в целом неплохого для российского рынка акций I-го квартала, когда на фоне роста цен на энергоносители многие отечественные акции демонстрировали рост, с начала II квартала наблюдается снижение интереса к вложениям в активы с высокой степенью риска, в том числе в акции. В условиях стабилизации цен на сырьевые товары в апреле, на российском рынке стало наблюдаться преобладание продаж, которое усилилось в мае, на фоне коррекции цен на нефть. Индекс ММВБ в середине мая ушел в область отрицательных значений, с начала года теряя более 4%.

Беспокойство у инвесторов во всем мире вызывает по-прежнему напряженная ситуация с долгами Греции и других наиболее слабых стран Европы. Со стороны Соединенных Штатов, несмотря на очередной хорошо завершившийся период корпоративных отчетов, которые отразили продолжающееся восстановление прибылей американских корпораций, макроэкономический фон также остается неоднозначным. Снижение прогноза по кредитному рейтингу США от ведущего мирового рейтингового агентства Standard&Poor`s, отсутствие среди американских законодателей единого мнения о предельном уровне долга Америки, неоднозначные сигналы с рынка труда, а также скорое завершение второго этапа количественного смягчения не прибавляют уверенности международным инвесторам.

Среди секторов российского рынка по-прежнему слабую динамику показывают акции компаний электроэнергетики. Однако если в первом квартале электроэнергетический сектор выступал в роли явного аутсайдера, то с начала второго квартала динамика акций сектора в целом была схожа с общерыночными тенденциями. После резких заявлений руководства страны в последние месяцы о необходимости ограничения темпов роста тарифов в отрасли электроэнергетики, рынок находится в ожидании окончательных решений. Инвесторы достаточно хорошо понимают, что до окончания предвыборного периода власти вряд ли ослабят свое внимание к тарифам для населения и прибыли компаний отрасли в ближайшие два года окажутся под давлением, однако более дестабилизирующим фактором является отсутствие окончательных решений, на основе которых можно было бы сформировать мнение о темпах роста прибылей в секторе. Ожидается, что соответствующие решения могут быть опубликованы в ближайшие месяцы.

Сектор телекоммуникаций на общем фоне показывает с начала года наилучшие результаты. Реструктуризация государственного Связьинвеста является главным фактором роста паев фондов, инвестирующих в сектор связи. Информация о невключении акций объединенного Ростелекома в индексы MSCI в ходе майской ребалансировки повысит волатильность в секторе, однако они практически гарантировано будут включены в индекс в ходе следующего пересмотра в четвертом квартале 2011 года, что обеспечит существенный приток международных инвесторов.

Итоги и перспективы фондового рынка

Первый квартал 2011 года на российском рынке акций характеризовался высокой волатильностью торгов. Начав год с четырехпроцентного роста в первые два торговых дня, затем, вплоть до конца квартала, рынок торговался в рамках бокового торгового коридора, ограниченного уровнями 1680 и 1780 пунктов по индексу ММВБ. Лишь в последние дни марта рынок смог пробить уровень сопротивления и закрепиться выше уровня 1800 пунктов.

Лидером среди секторов, на фоне роста нефтяных котировок в 20% за квартал, стал сектор нефтегазовых компаний, ведомый акциями Газпрома. Бумаги газового монополиста, занимающие более четверти в индексе MSCI Russia и до последнего времени существенно «недовешенные» в портфелях большинства фондов, стремительно нарастили свою стоимость (на 18% за квартал). Прошедший квартал запомнится инвесторам и завершением торговли акциями межрегиональных компаний связи (МРК). В рамках вступившей в завершающий этап реформы государственного Связьинвеста, акции МРК (в т.ч. Уралсвязьинформа, Центртелекома, Волгателекома, Сибирьтелекома, Северо-Западного Телекома, ЮТК и Дальсвязи) конвертируются в бумаги нового выпуска акций Ростелекома, образуя новую компанию-монополиста услуг фиксированной связи в стране и основного игрока на рынке услуг широкополосного доступа в интернет.

Безусловным аутсайдером прошедших трех месяцев являются акции компаний электроэнергетики. Выводя за рамки комментария причины часто крайне острой риторики властей в отношении компаний сектора, мы в настоящий момент не склонны оценивать сложившуюся ситуацию как замедление реформ. Мы продолжаем придерживаться мнения о том, что с небольшими корректировками, направленными на снижение темпов роста тарифов для наиболее чувствительных к росту цен групп потребителей, реформа будет продолжена и позволит раскрыть справедливую стоимость акций большинства российских электроэнергетических компаний. При этом, на наш взгляд, уже в ближайшие месяцы необоснованно «перепроданные» акции компаний сектора должны восстановить свои позиции (и это предположение уже проявляется, судя по динамике акций сектора в конце марта).